一、2022上半年瀝青價格分析

2022上半年，在原油價格持續大幅上行提振下，國內瀝青市場價格寬幅上漲，從年初的3161元/噸一路上漲至4886元/噸，漲幅達55%。今年以來瀝青價格大幅上漲主要歸因于原油價格的飆漲，同時市場供需情況階段性的影響瀝青價格走勢，具體看：

一季度，市場供需兩弱，原油價格大漲主導瀝青價格的走勢。1-2月屬于傳統需求淡季，同時煉廠開工率下滑，特別是2月份，適逢國內農歷新年，疊加冬奧會的舉辦，河北大部分煉廠瀝青停產，山東部分煉廠瀝青低產或停產，開工率降至年內低位，地煉產量下降明顯。不過原油價格持續上漲，帶動瀝青價格走高，布倫特原油價格從年初的78.98美元/桶漲至2月底的100.99美元/桶，原油價格價格持續上漲，利好瀝青價格走勢。3月原油價格在俄烏沖突下全面上漲，布倫特原油價格突破100后，多數時間在110-120美元/桶波動。雖然由于疫情、資金不到位等因素影響終端需求啟動，但在原油價格大幅上漲的帶動下，瀝青價格也持續上漲，瀝青市場均價在一季度突破4000元/噸，最高價格達到4096元/噸。

二季度，布倫特原油價格在110-120美元/桶波動，成本面有支撐，同時，在供應緊張提振下，瀝青價格繼續上漲。4月份，北方以及長三角地區受疫情影響，交通運力以及終端需求仍處于停滯狀態，在原油價格高位的支撐下，瀝青市場價格走勢平穩，在3900元/噸附近波動；5-6月，原油價格高位震蕩，雖然成本面對瀝青價格有支撐，但此階段供需基本面對瀝青價格走勢起主導作用，從5月起，隨著交通運力逐步改善，煉廠出貨情況有明顯改善，同時，多數主力煉廠瀝青低產或停產，特別是主營煉廠瀝青產量縮減至近八年來低位，供需錯配帶動瀝青價格不斷上漲，截止6月中旬，瀝青市場均價漲至4886元/噸，但6月下旬，由于多數地區進入雨季，需求端疲弱拖累價格，但原油價格高位支撐，瀝青市場均價微幅下跌。

此外，雖然瀝青價格在原油價格上漲的帶動下也大幅上漲，但漲幅遠遠低于原油價格的漲幅，這也從側面反應出煉廠生產瀝青效益不佳，煉廠生產瀝青積極性較差，導致今年上半年瀝青產量大幅縮減，部分時間的供需錯配利好瀝青價格上漲。

圖：瀝青市場均價與原油價格走勢對比圖

二、2022上半年瀝青成本利潤分析

據百川盈孚統計，2022上半年國內煉廠生產瀝青平均理論盈利為-408元/噸，同比減少220元/噸，同比大幅下降117%。

今年上半年國際原油價格繼續上漲，自2月底突破100美元/桶之后，原油價格始終高位運行，上半年布倫特原油均價105美元/桶左右，同比上漲40美元/桶，漲幅達62%，成本大幅上漲，導致國內煉廠生產瀝青虧損加劇，生產積極性備受打擊，加上瀝青需求低迷，因此導致國內煉廠瀝青產量下降。

三、供應分析

國產方面：在高成本負利潤的影響下，2022上半年中國瀝青產量大幅縮減，單月瀝青產量屢創新低。據百川盈孚統計，2022上半年中國瀝青產量1087萬噸左右，同比減少536萬噸左右，同比下降33%。

產量分集團看，2022年上半年地煉瀝青產量為546萬噸左右，但同比下降27%，原油價格大幅上漲，采購原料成本高企，年初至今，部分地煉尚未開始生產瀝青，此外，由于高成本負利潤的影響，多數地煉瀝青低產，帶動產量下降；中石化瀝青產量312萬噸左右，同比下降40%，因成品油庫存壓力較大，部分煉廠降低加工負荷，帶動瀝青產量縮減，同時，因焦化效益好于生產瀝青的效益，部分煉廠多產焦化料而縮減瀝青產量；中石油瀝青產量141萬噸左右，同比下降45%，因生產瀝青效益不佳，部分煉廠停產瀝青，同時，個別主力煉廠計劃內檢修，帶動整體產量下降；中海油瀝青資源因其有低硫特性，可流向焦化以及調船燃市場，且今年以來低硫瀝青價格遠遠高于道路瀝青價格，因此多數煉廠瀝青生產穩定，山東個別煉廠因檢修產量縮減，今年上半年中海油總產量88萬噸左右，同比下降7%。

進口方面：2022年上半年瀝青總進口量預計在145萬噸左右，同比減少12萬噸，同比下降8%，進口量縮減的主要原因：一是進口資源價格高，疊加國內需求低迷，進口商的進口積極性弱；二是由于原油價格大幅上漲，煉廠生產瀝青效益不佳，東南亞部分國家瀝青產量縮減，帶動整體進口資源減少。特別是二季度，國外部分煉廠汽柴油等燃油需求尚可，且價格遠遠高于瀝青價格，導致瀝青產量以及出口量持續縮減。

四、表觀消費量分析

據百川盈孚統計，2022上半年中國瀝青表觀消費量1202萬噸左右，同比減少553萬噸，同比下降32%。其中，上半年國內煉廠瀝青總產量1087萬噸左右，同比減少533萬噸，同比下降33%；總進口量預計在145萬噸左右，同比減少12萬噸，同比下降8%；瀝青總出口量30萬噸左右，同比增加4萬噸，同比上漲15%。

一方面，今年是“十四五”第二年，大部分項目仍在籌備階段，另一方面，今年以來受疫情以及資金等方面因素的影響，道路項目施工進程緩慢，此外，瀝青價格大幅上漲，已經漲至歷史高位，對瀝青需求的釋放也有一定抑制，整體道路瀝青需求量縮減。

從公路投資來看，雖然2022年1-5月公路投資建設金額9349億元，同比增加7%，而瀝青市場均價較去年同期上漲50%，原材料價格漲幅遠遠高于投資漲幅，這也從側面看出公路建設整體投資對瀝青需求托而不舉。

五、后市展望

從煉廠生產成本上看，短期季節性需求旺季到來，全球原油需求反彈，原油供需結構仍維持偏緊，但中長期看，宏觀衰退預期將逐步兌現，并將對需求形成明顯沖擊，同時俄羅斯未來供給降幅可能不及預期，OPEC供給有望進一步增加。因此，下半年原油供需基本面有轉弱預期，而且海外緊縮周期加速推進，在此背景下，油價大概率要回落，預計油價在100-120美元/桶。

供應方面：2022下半年廣東石化有計劃投產瀝青，設計瀝青產能為140萬噸/年，具體投產時間在10月份，屆時，或將彌補因中油高富停產瀝青而減少的一部分市場份額。中海營口9月有檢修計劃，中石油部分煉廠因生產瀝青效益問題，有停產瀝青的計劃，而且受高成本的擾動，部分前期瀝青停產的煉廠，下半年復產可能性小。整體看，下半年新增瀝青產能少，且在高油價背景下，煉廠生產瀝青積極性難有較大提升，瀝青產量同比將繼續下降。

從需求看，財政政策將持續發力，支出進度也將提速，此外，由于上半年受疫情等方面因素，一些被拖延的項目集中在下半年施工，從而提振一定需求。

總之，原油價格仍在高位運行，支撐瀝青價格，下半年國產以及進口資源同比繼續縮減，隨著需求的回升，階段性供需錯配利好瀝青價格上漲。綜合考慮生產成本、瀝青市場供需、瀝青產品消費季節性，預計瀝青價格將在三季度末達到年內高點，之后隨著需求走弱，瀝青價格有所回落。